特朗普交易：利好偏执，利空免疫

2026年3月份，伊朗战争最高潮的时候，油价在110上方交易。当时发生了两个不上头条的信用事件。

一件在土耳其。急剧上涨的能源费用，持续冲击外汇储备，3月份土耳其动用黄金储备120吨，以各种形式确保美元供应，其中，当月最后一周，直接甩卖70吨黄金。土耳其的财政不稳不是新闻，不过这一次的规模可能是最近20年最大的一次。三月份黄金暴跌，主要驱动因素之一就是财政脆弱的国家甩卖黄金换取流动性，大约相当于典当首饰支应生活费。

土耳其是债务国，法国，意大利和西班牙的大银行对土耳其的直接放债规模达到千亿欧元级别，如果土耳其流动性枯竭，欧盟动荡在所难免。

另一件在巴基斯坦。巴基斯坦的主权信用/CDS费率冲高到1300个基点，这是系统性崩溃的水准。巴基斯坦本身不是具有系统重要性的国家，但是华尔街保有巴基斯坦主权担保债务敞口。这些敞口的绝对规模并不大，问题在于其广泛分布在整个系统的底层结构。譬如，一个结构化的证券产品，市值500亿，其中有1亿底层资产是巴基斯坦主权担保债务，需要配置这份资产的原因是其回报率极高，能提高产品收益。现在，这1亿底层资产宣布default，后果先是margin call，管理人需要填补1亿进去。如果是单独事件，可能这样就过去了。但是现在的情形显然不是单独事件，华尔街的屏幕可能到处都在闪烁DEFAULT，那么极端后果就可能是整个500亿资产包发生挤提，遭到清盘。流动性炸弹还有进一步推动系统熔断的风险。

特朗普突然宣布停火就在这两个事件之后。我不是阴谋论爱好者，我就是一厢情愿的认定这不是巧合的，我假定特朗普是收到这两个事件的报告之后决定停火的。

宣布停火的疗效立竿见影，仅仅11个交易日，美国市场从超卖反转为超买，屡创新高，标普今天交易在7100上方的高位。

停火之后的交易--暂且称之为和平交易--呈现出一种利空免疫的状态，具体表现为对利好加倍计价，对利空折扣计价。另一个特征，是特朗普的积极干预。他的推文密切监控市场，但凡出现疲软迹象立即介入。

4月14日，星期四，标普500图形显示为一个十字星。因为前一天标普史诗般突破7000点，当天开盘是不妙的，特朗普的推文立即介入，尾盘拉升，最终勉强收高。第二天，4月15日，星期五，特朗普连发11推，盛赞伟大而美丽的交易，配合伊朗外交部长宣布海峡开放的推文，市场沸腾，标普旋风一般攻克7100，股评家们开始畅想10000点的盛景。

周末，海峡证实没有开放。

周一并未下跌，横盘。

周二，第二轮谈判证实破裂。市场横盘。

周三，特朗普宣布，应巴基斯坦请求，延期停火，实质上是单方面宣布永久停火。市场：涨。

推文护盘是理解和平交易的关键切入点。

从来没有一个美国总统，对市场短期走势公开表达立场，并动用美国总统的影响力来干涉。特朗普的突然停火和v型反弹对空头造成了重大损失，由此塑造了一个市场预期，那就是市场向上会得到祝福，向下会遭遇美国总统的怒火。

于是，市场为利好和利空消息标注了不同的权重，例如，利好*2，利空*0.3，这种权重歧视，可以初步用来理解本周以来市场对伊朗局势重大利空的漠然。

市场并不是完全无视利空，看本周的实物资产走向，油价在缓慢上涨，本周累计上涨10美元，但是异常坚定，图形显示为一个完美的上升三角。周四盘中，芝加哥期货交易所小麦主力合约升破了620美分，这是一个不大不小的关键阻力位。越过620，阻力最小的路径是上涨。

可以看出，市场路径向下的步伐是小心翼翼，防御挂满的。如果，下跌力量累计到特朗普再次推文护盘的时候，我押10美分，护盘会失效。