特斯拉/2026/01/10

一、事實：電動車王座已換人，但市場還沒看懂重點

2025 年，比亞迪純電車全球出貨約 225 萬輛，特斯拉約 164 萬輛，差距超過 60 萬輛；特斯拉連續第二年年減約 8–9%。同年其汽車毛利率降至約 17–18%，距離巔峰期超過 30% 已成過去式。

表面是銷量輸了，實際是：
特斯拉用汽車毛利，去補貼一條更昂貴、更危險的 AI 路線。

二、原因：比亞迪在賺今天的錢，特斯拉在賣明天的故事

比亞迪的策略很單純：

1. 電池、零件、組裝全自製 → 成本碾壓

2. 新平台快速迭代 → 適應價格戰

3. 把電動車當工業品經營

特斯拉則完全不同：

1. 車款集中 → 降低製造複雜度

2. 把車變成資料收集器

3. 把公司敘事從「車廠」改寫成「自動駕駛平台」

於是現在的局面是：

比亞迪在收割市場，
特斯拉在抵押未來。

三、真正決定特斯拉命運的，不是比亞迪，而是這六條戰線

這些戰場，與銷量排名幾乎無關，卻直接決定 Tesla 會變成神話還是回到凡間。

1️⃣ Robotaxi / FSD：估值的核心支柱

現況：

• 仍屬 L2+

• 法規未放行無人化

• 商業營運未驗證

三個問題：

1. 技術進度慢於宣傳

2. 事故將立刻政治化

3. 每延後一年，資金成本就增加

這條線失敗 → Tesla 的科技公司敘事崩潰。

2️⃣ 輝達的「開放式自動駕駛模型生態」：真正的黑天鵝

這才是瘋狂的地方。

輝達現在做的不是造車，而是：

把自動駕駛變成「誰都能用的 AI 基礎建設」

它提供：

• 自動駕駛感知與決策基礎模型

• 模擬城市與交通環境

• 訓練框架 + 車規晶片平台

結果是：

任何車廠，都可能用「輝達模型 + 自己資料」做出類 FSD 系統。

這對 Tesla 的衝擊是結構性的：

1. FSD 不再稀缺

2. 技術護城河變成算力與資料，而不是獨家演算法

3. 自動駕駛可能像 Android：平台屬於輝達，不屬於特斯拉

若這條路成熟：

Tesla 會從「平台候選者」
變成「平台上的一個品牌」。

3️⃣ 電動卡車 Semi：市場大，但現實冷

年產仍在數千輛等級：

1. 成本高

2. 充電設施不足

3. 客戶導入保守

短期貢獻幾乎為零。

4️⃣ Cybertruck：聲量大於現金流

問題明確：

1. 製造成本高

2. 維修與保險費用高

3. 受眾極度小眾

更像品牌實驗，而非主力營收來源。

5️⃣ 台灣市場：安全島，但救不了母艦

2025 Q4 約 6,000 輛交車，原因很結構性：

1. 中國車進不來 → 無價格戰

2. 歐系電車稅高 → Tesla 自然成 CP 值選項

提供穩定現金流，但對全球戰局幾乎無影響。

6️⃣ 電池與能源：被低估的資金黑洞

4680 量產效率仍不理想，儲能業務雖成長快但：

1. 資本密集

2. 毛利偏低

3. 無法支撐 AI 級燒錢

四、結論：特斯拉現在面對的，不是比亞迪，而是輝達定義的未來

比亞迪代表的是：

電動車產業的終局形態：低毛利、高效率、製造業。

輝達代表的是：

自動駕駛的作業系統層。

特斯拉正夾在中間：

• 往下 → 打不贏比亞迪的成本

• 往上 → 可能被輝達抽走平台地位

因此特斯拉的長期結局只剩三種：

1. FSD 真正領先 → 成為交通平台（神話成立）

2. 技術被平台化 → 成為高級硬體品牌（估值腰斬）

3. AI + 車市雙輸 → 回歸普通車廠（估值重置）

所以真正的問題不是：

明年賣幾台？

而是：

三年後，自動駕駛的作業系統姓「T」還是姓「N」？

那一天，才是特斯拉真正的審判日。