2025年能源格局的地壳运动

2025年，新闻里关于能源的消息大约只有一条，就是供应过剩。如果以供应过剩油价下跌来理解2025年的能源市场，可能是一个错误。

一，供应过剩。全年原油供应平均为每日1.06亿桶，增加3百万桶。原油是个需求刚性极端的商品，3%的新增供应明白无误就是过剩。相对应的，每日成品油产量8350万桶，增加1百万桶，同样是过剩。结果就是库存堆积，全年库存平均为4770万桶，增加1百多万桶。结果就是油价跌跌不休，于2025年12月16日达到疫情后最低点。

二，内部分化。原油市场的整体低迷实际上掩盖了柴油的极度强势。裂解差是利润观察指标，假如一桶原油价格60美元，一桶柴油价格80美元，那么柴油的裂解差就是20美元。2025年初，柴油裂解差为20美元，到12月，冲高到34美元，柴油的利润暴力上升。相应的，汽油的裂解差年初为15美元，12月下杀到5美元，原油炼化为成品油不但有成本，还有税费，5美元的裂解差，意味着利润基本为零。从销量上看，全年柴油销量增加80万桶/日，汽油销量增加20万桶/日。柴油和汽油的处境为冰火两重天。

三，柴油牛市。2025年是金属牛市，黄金价格强势上冲5000美元，带动整个金属板块价格狂奔，矿业公司急于扩大产量。矿业生产的核心成本是柴油，无论是挖空山体取得矿石，还是将数百万吨的原矿炼成金属，都耗费大量柴油，在油价跌跌不休的背景下，矿企相当于获得了一张免费扩产执照，他们可以浪费性地消耗柴油，恨不得把矿渣都重炼一遍。矿企本身消耗了10%左右的柴油，此外，矿山大多在巴西，加拿大，澳大利亚和非洲，矿石和成品金属通常需要运送到欧美亚州，运输和矿山基础设施扩张拉动了整个工业界，而整个工业界都是柴油驱动的。

四，板块动摇。压力在原油炼厂，炼厂可以在一定范围内调整汽油和柴油的成品比例，bottom line is，炼厂不可能做到只出柴油不出汽油。为了满足柴油需求，炼厂扩大了产量，柴油全部卖空，但是汽油堆满了储油槽，甚至启用了海上储油设施，当所有储油设施都堆满了汽油，炼厂将会不得不停工。炼厂唯一的选择就是折扣出售汽油，汽油价格持续下跌压垮了原油价格。

五，汽油地位。原油本身有很多种类，按照汽油含量可以大体分为重质原油和轻质原油，加拿大油砂油，中东原油等重质原油加工难度高，产出汽油较少；而美国页岩油等轻质原油加工难度低，产出汽油多。迄今为止，汽油都是能源市场的统治品种，轻质原油享有更高溢价，重质原油是二等公民。油价的两个国际标准WTI和Brent都是轻质原油价格，WCS是加拿大重油价格，通常比WTI折价20美元，2025年，加拿大重油炙手可热，折价幅度首次缩小到个位数。

六，行业巨变。轻油加工相对容易，中国山东的茶壶炼油厂都可以处理。重油加工往往涉及数百亿美元的大型化工厂投资，基本属于石化巨头专有。2025年，中国的茶壶炼油厂处境艰难，基本上已经投降。欧洲因为环保至上，炼油厂设备老化，新设施难以得到批文，处境也好不到哪里去。石化巨头们则加紧转身，关闭汽油产能，加开复杂的大型炼油设施，调整炼化工艺，尽量降低汽油产量。

七，未来展望。OPEC很可能即将再度增产，从柴油牛市角度来看，这很合理，因为OPEC的主要产品是重油，但是，这无疑会继续对油价施加压力。汽油库存设施即将满意，而矿主们在奋力烧掉市面上能供应的所有柴油，这是一个能源格局的板块运动。未来似乎已经确定，私家车主们还能继续享受一段时间的低价汽油，直到老旧的炼化产能被市场出清。然后，柴油终于可以带动整个原油板块升空。汽油价格上涨会进一步推动私家车主们转向电动车。这里是关键，电动车要充电的，这些电力在短期内会来自于柴油发电，长期则会驱动电厂扩建热潮，而这股热潮已经被AI用电需求预热过了。电厂扩建需要什么能源？Bingo，柴油！

八，金油比。金价稳稳站在5000美元，金油比高居80以上，这个比例的正常区间是15-25。2025年下半年，金银比处于高点的时候，发生了白银暴涨事件，而现在，金油比的扭曲程度更高过去年的金银比。金银比不是技术指标，不直接决定油价走势，但是，历史上每一次金油比失衡，各种技术指标都会被绑架，油价会暴力回归均值。所以，请不要相信专家们预测的油价下跌局面。

结语：汽油可能正在退出消费市场，如果几年后你在街上看到一台内燃机车时发出赞叹时，请记住，这个变化起源于2025年。