解读香港通过《稳定币条例草案》

5月21日，香港立法会通过了《稳定币条例草案》（Fiat-Referenced Stablecoins, 简称FRS），旨在在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。

该法律草案要求 FRS 的发行人须向香港金融管理局（HKMA）申请牌照，获得发牌的机构必须遵守一系列要求，包括储备资产管理、按面值赎回、客户资金隔离、反洗钱控制、信息披露，以及管理层的适当性与诚信标准。

相关条文如下：《稳定币条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。相关人士须符合储备资产管理及赎回等方面的规定，包括妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的赎回要求。相关人士亦须符合一系列打击洗钱及恐怖分子资金筹集、风险管理、披露规定及审计和适当人选等要求。金融管理专员会适时就制度的详细监管要求作进一步咨询。

财经事务及库务局局长许正宇在香港金融管理局的新闻稿中表示：「条例秉持『相同活动、相同风险、相同监管』的原则，着重风险为本，致力缔造稳健的监管环境，不仅符合国际监管要求，亦为香港的虚拟资产市场提供稳定的基础，推动行业的可持续发展，保障用户的权益，巩固香港作为国际金融中心的地位。」

法案委员会成员之一吴杰庄议员在推动稳定币法案通过的过程中分享了自己的看法：「这次《条例草案》立法的稳定币是以法币资产为底层，相信不同申请的发行机构会探讨和考虑以各种货币为资产，除了港元或美元外，我相信包括离岸人民币在内的资产作底层也是可探讨和考虑范围。」

此次香港通过《稳定币条例草案》，和美国参议院在5月19日通过《美国稳定币国家创新指导法案》（GENIUS Act）时间大体一致，都旨在通过法律形式将稳定币纳入合规发展的过程。

相比全球交易量，香港的稳定币市场仍然较为有限，在全球稳定币生态中只是一个较小节点。Tether 仍然是香港众多场外交易商偏好的加密货币。与此同时，以美元为支撑的资产在美国市场依然主导着全球稳定币格局。

而且加密领域的全球形势因为美国政策的变化有所反转。过去，香港、新加坡，甚至迪拜，一度是前瞻性加密政策的代表。但过去六个月随着美国面向加密市场的友好政策的实施，曾被视为加密产业‘对立面’的美国，如今却意外地成为了支持加密监管的中心。

吴杰庄议员表示香港一直以来是全球重要的商品贸易与金融中心，2024 年香港的全球商品贸易总额高达 94,645 亿港元，凸显了香港在国际贸易体系中的关键地位。

传统金融体系下，跨境结算与资金流动方面存在一定痛点，例如：结算周期较长、手续费高昂、时区差异影响效率等。稳定币作为一种锚定法币、价格稳定的数字资产，具备链上实时结算、低成本、透明可追溯等优势。如果稳定币得以纳入合规流程有望成为香港贸易结算和支付清算体系的有力补充，进一步提升资金流效率和贸易便利化水平。同时，配合合规科技（RegTech）工具，例如链上合规监控、智能审计、自动化 KYC/AML（了解客户/反洗钱）方案，将有助于确保稳定币的广泛使用是在“安全、稳定、逐步推进”的前提下进行的。

稳定币对香港的利好影响如下：

1. 加速国际贸易和资金流通效率

稳定币可实现近乎实时、7x24 小时的跨境支付和资金清算，降低汇兑与手续费成本，为香港外贸企业提升竞争力。

2. 巩固香港金融科技领先地位

法规明确将为稳定币发行与应用创造清晰的营商环境，吸引全球优质项目落户香港，推动虚拟资产与传统金融融合。

3. 推动数字经济与 Web3 应用落地

稳定币是 Web3 金融与支付的核心基础设施，其合规化将激活更多香港本地及国际项目进入链上商业创新领域（如 GameFi、DeFi、支付平台等）。

4. 推动与人民币国际化的协同

稳定币机制有望与数字人民币、跨境支付系统（如 mBridge）形成互补，共同探索在“一国两制”框架下人民币稳定币的路径。

5. 提升香港在全球稳定币话语权

在欧美监管尚未全面落地之前，香港有机会争取规则制定与市场培育的先发优势，树立“亚洲稳定币合规标杆”的形象。

但稳定币纳入合规流程后不意味着行业能够蓬勃发展起来。

从行业发展本身来看，若行业发展动力不足导致市场采用与需求不足可能导致“有法无用”的尴尬局面；从稳定币的技术层面来看，稳定币的储备资产透明度、链上与链下的交互接口仍存在挑战，若储备管理不善或被黑客攻击，信任危机依旧存在；从DeFi与传统金融的关系来看，稳定币可能被部分传统金融机构视为“替代品”甚至“威胁”，若监管协调不足，可能导致金融机构接入、结算与托管的障碍重重；另外是潜在的资本流动与外汇管制敏感性，若稳定币大规模用于跨境资金转移，可能引起其它经济体对资金流动的担忧，引发政策监管反弹或贸易摩擦。

稳定币还处在起步阶段，对稳定币纳入合规流程也充满争议，究竟如何顺应市场发展还有待观察。

https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/news-and-media/press-releases/2025/05/20250521-3/