鮑威爾今夜來襲！聯準會陷兩難，降息預期大反轉

美聯儲將公布3月利率決議，這也是鮑威爾5月任期屆滿前倒數第二次主持議息。
伊朗戰爭推升通膨、2月非農驟降引發滯脹擔憂，美聯儲在雙重壓力下進退維谷，市場焦點從「何時降息」轉向「是否降息」，鮑威爾表態與經濟預測將成全球市場風向標。

利率按兵不動成定局，鮑威爾措辭是核心：
各大機構一致預判，美聯儲將維持聯邦基金利率3.50%-3.75%不變，分歧僅在後續降息節奏。受地緣政治不確定性影響，美聯儲本次或不釋放明確前瞻指引，而鮑威爾的講話效果，還因其一屆任期將滿，被市場更審慎解讀。
貨幣政策已呈現明顯不對稱特徵：美聯儲認為油價對通膨是一次性衝擊，通膨上行僅會推遲降息而非加息，若就業持續走弱，降息將成為明確選擇。

通膨就業雙壓，滯脹考驗美聯儲：
本次議息的宏觀背景空前複雜，通膨與就業的對立讓滯脹擔憂升溫。
通膨端：伊朗戰爭致能源、大宗商品價格大漲，美聯儲核心PCE同比達3.1%，月率漲0.4%，遠高於2%目標且無回落跡象，市場擔憂通膨目標可信度受損。
就業端：2月非農就業驟降9.2萬，打破市場穩定預期，雖初請失業金、JOLTS數據有小幅支撐，但勞動力市場整體疲弱，美聯儲還需關注AI對就業的衝擊。

點陣圖變化有限，SEP上修通膨下修增長：
本次同步發布的經濟預測摘要（SEP）和點陣圖，被機構預判整體變化有限。高盛認為，委員因就業走軟提前降息、因通膨延後降息的分歧相互抵消，點陣圖仍維持2026、2027年各一次降息。
具體數據上，美聯儲或上修2026年整體通膨至3.0%、核心通膨至2.7%，下調GDP增速至2.1%、上調失業率至4.6%。摩根士丹利則認為，美聯儲將「看穿」油價衝擊，利率中位點預測與去年12月基本一致，而戰時經濟預測的不確定性，高度依賴伊朗戰爭持續時長。

鴿派票數擴至三票，仍屬少數派：
美聯儲內部分歧進一步顯現，支持降息的異見票數從1月2票增至3票，鴿派力量邊際增強，但仍為委員會少數。Bowman加入降息陣營，堅持今年累計降息75個基點，Waller因非農走弱兌現降息表態，Miran更激進呼籲全年降息100個基點。
多數委員仍偏中性或鷹派，認為當前利率接近中性，對降息持審慎態度，且目前無委員公開主張加息。

接班人懸而未決，政策添變數：
鮑威爾5月主席任期屆滿，川普提名的沃什接替程序受阻，成為政策重要變數。參議院表示，司法部完成對鮑威爾的調查前，將阻止沃什提名推進，其若獲任，將接替鴿派理事席位，且其主張大幅縮表的資產負債表政策，與其他官員分歧明顯。
路透社調查顯示，約三分之二經濟學家預計，若沃什接任，美聯儲大概率6月重啟降息。

全球市場各有看點，不確定性主導走勢：
本次決議將牽動四大市場，地緣與政策的雙重不確定是核心變量：
• 利率市場：美元短端受通膨衝擊，市場定價6月加息概率近10%，被高盛認為高估，可做空加息尾部風險；
• 外匯市場：通膨與衰退博弈，強調通膨則美元、澳元等受益，偏向衰退則日圓成避險首選，美元多頭已開始減倉；
• 股票市場：直接影響有限，利率下行將支撐股市，若鷹派點陣圖疊加伊朗局勢升級，標普500將面臨下行風險；
• 信用市場：利差擴大成新常態，受宏觀走弱、滯脹等因素影響，信用風險溢價或進一步承壓。
今夜美聯儲站在滯脹十字路口，鮑威爾表態或牽動市場波動，但美聯儲「數據依賴 + 觀望」基調不變。後續伊朗戰爭走向、就業修復節奏、鮑威爾接班人落地，將成為降息節奏的三大核心變量，適應高不確定性，是當下市場的最優選擇。

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