九月风暴：全球市场动荡、特朗普阴影与北京的权力剧场

2025年9月2日

全球债市风暴：三大经济体的预算困境与连锁反应

市场的恐慌情绪首先在债券市场集中爆发。路透社的一篇深度报道指出，美国、英国和法国的预算问题，正共同引发全球债券市场的暴跌。美国30年期国债收益率再次逼近5%的危险关口，引发了国际同类资产的同步抛售。这背后是三个正在交汇的核心矛盾，迫使投资者重新审视主权债务的可持续性。

• 法国的政治真空担忧：上周，法国国债遭遇抛售潮，原因是政府面临即将在9月8日进行的信任投票，市场担忧可能出现的政治僵局。这种不确定性的溢出效应，迅速传导至德国和荷兰，将两国的政府债券收益率推升至14年来的高点。

• 英国的财政窟窿：本周，警钟在伦敦敲响。工党政府正竭力为即将到来的秋季预算填补高达200亿至250亿英镑的财政缺口，这一艰巨任务导致30年期英国国债持续下跌。

• 美国的“特朗普关税”黑天鹅：与此同时，美国市场面临一个独特的、看似荒谬却又无法排除的极端风险。美国法院初步裁定特朗普此前实施的贸易关税为非法，这使得自4月份实施以来征收的数千亿美元收入面临被推翻和退还的可能性。如果最高法院最终维持此裁决，美国政府将面临一个巨大的财政黑洞。钱从哪里来？唯一的答案似乎只有增发新的国债。这个潜在的巨大债务压力，成为了今天压垮美国市场的最沉重稻草之一。

雪上加霜的是，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，8月份制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，连续第六个月处于收缩区间。尽管相较于7月的48有所回升，但仍低于50的荣枯线。一个有趣且令人不安的现象是，中国的官方PMI数据同样显示制造业连续六个月萎缩。在全球两大经济体制造业引擎双双失速的背景下，全球贸易和产出的增长究竟从何而来，成了一个悬而未决的谜题。这似乎表明，特朗普的关税壁垒，并未能如预期般振兴美国制造业，其高昂的生产成本依然是难以逾越的障碍。

特朗普的多重变数：从美联储、法律战到加密货币

在当前的全球格局中，唐纳德·特朗普无疑是最大的不确定性来源。他的影响力渗透到经济、法律和金融创新的各个角落。

德国商业银行的大胆预测：黄金冲向3600美元？

今天，黄金成为国际资本市场的绝对主角，纽约商品交易所12月黄金期货合约一度触及每盎司3578.2美元的历史高点。德国商业银行（Commerzbank）对此给出了一个极具颠覆性的解释：市场正在提前消化“特朗普接管美联储”的预期。

该行的逻辑链条清晰而大胆：现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年6月结束，届时特朗普几乎肯定会提名一位他“信得过”的人选。此外，通过填补理事会的退休空缺（其经济顾问米兰）和可能罢免库克理事，特朗普将在美联
储理事会中安插多达五位核心亲信。这将彻底改变美联储的权力结构，使其货币政策大幅转向特朗普一直鼓吹的“降息、大幅降息”模式。

当华尔街还在为明年究竟有几次降息而争论不休时，德国商业银行的这份报告无疑是投下了一枚重磅炸弹。它迫使市场参与者必须严肃思考一个问题：如果无法从逻辑上推翻这一判断，那么就必须为美联储政策的剧变做好准备。这不仅将重塑全球资本市场的格局，也为黄金等避险资产的长期上涨提供了强有力的叙事。

法律战再遇挫败与政治遗产的争夺

在金融市场搅动风云的同时，特朗普的法律战线再遭败绩。继上周上诉法院裁定其关税非法之后，一名联邦法官今日裁定，特朗普此前派遣联邦军队进入洛杉矶以应对移民政策抗议的行为，违反了1878年的《民兵法》（Posse Comitatus Act），该法案严格限制联邦军队在美国国内执法。

由克林顿总统任命的法官布雷耶（Charles Breyer）在其严厉的判词中写道，这一裁决确认了“总统不是国王，行政权力不是无限的”。尽管该禁令目前仅限于加州，并允许剩余的国民警卫队士兵保护联邦财产，但明确禁止他们参与逮捕、搜查、人群控制等执法活动。

这一判决再次凸显了美国司法系统日益加剧的党派化色彩。两党都在指责司法机构的政治偏见，这种撕裂正在侵蚀美国引以为傲的立国之本——司法独立。一个值得关注的政治现象是，对特朗普种种争议行为的不满情绪，似乎正被加州州长纽森（Gavin Newsom）有效地吸收和利用，使他成为民主党内对抗特朗普的最强音。

家族财富新篇章：核心代币（WLFI）的争议首秀

就在劳工节市场休市之际，特朗普家族悄然开启了其财富版图的新篇章。其家族旗下世界自由金融公司（World Liberty Financial Inc.）发行的数字代币WLFI，周一正式公开交易，首日在一个小时内成交额便突破10亿美元。

据《华尔街日报》报道，包括特朗普本人在内的家族成员持有该代币总量的25%，这很可能使其超越传统地产业，成为特朗普家族最值钱的资产。然而，这次堪比IPO的代币发行充满了争议。批评者指出，这家公司可能成为外部势力影响特朗普家族的工具。其与美元挂钩的稳定币，主要市场需求由赵长鹏的币安（Binance）平台支撑，而后者正在积极寻求特朗普政府的“特赦”。此外，该公司的首席执行官是特朗普前特使之子，这种盘根错节的利益关系，无疑给白宫“绝不会参与利益冲突”的声明蒙上了一层厚厚的阴影。

北京的盛大阅兵：地缘政治舞台上的新秩序与旧矛盾

当西方世界在经济与政治的泥潭中挣扎时，北京正上演一场精心编排的权力展示。这场号称“史上规模最大”的九三阅兵，其背后蕴含着深刻的地缘政治意图。

《华尔街日报》分析认为，习近平希望通过重提二战历史，达到两个核心战略目的：第一，通过宣传中共的战争叙事，将自己塑造为二战胜利者的合法继承人，从而为其对台湾的领土主张提供历史正当性；第二，挑战美国主导的战后国际秩序，为中国争取更大的全球话语权。

然而，这场盛大的庆典也伴随着巨大的争议和不和谐音。

天价阅兵与民间疾苦的对比

一个令习近平当局颇为尴尬的问题是：这场劳民伤财的盛大表演究竟花费几何？台湾情报部门给出了一个惊人的数字：360亿元人民币（约合50亿美元），相当于中国全年国防预算的2%。这一数据经由路透社向全球传播后，引发了广泛关注。在内部经济面临下行压力、青年失业率高企、数亿人从事“灵活就业”勉强糊口的背景下，这笔巨额开销无疑会引发民众的质疑。这让人联想到近期印尼爆发的大规模抗议——同样是官方经济数据光鲜亮丽，而民众却因生活成本飙升和失业走上街头。两者惊人的相似性，揭示了宏大叙事与个体感受之间的巨大鸿沟。

金正恩的“抢戏”：谁是真正的头号贵宾？

此次阅兵，最大的看点莫过于普京与金正恩的同时出席。谁才是北京眼中的“最大腕”？答案在接待规格上清晰地揭晓了。

迎接普京的是政治局委员、天津市委书记陈敏尔（副国级待遇）；而迎接金正恩的，则是位列权力之巅的政治局常委、中央办公厅主任蔡奇（正国级待遇），陪同的还有政治局委员、外交部长王毅。这种明显的规格差异，清晰地表明了金正恩在习近平心中的分量。

这背后有多重考量。其一，金正恩直到最后一刻才确认出席，吊足了北京的胃口，这份“赏光”值得习近平用最高规格来“感恩戴德”。其二，近年来朝俄关系迅速升温，尤其在朝鲜出兵帮助俄罗斯后，中朝俄三角关系的平衡被打破。北京急需通过超规格礼遇拉拢金正恩，以修复和巩固其在三角关系中的地位，避免被边缘化。

然而，金正恩的到来也是一柄双刃剑。他一方面为阅兵增添了“邪恶轴心”大团圆的戏剧效果，另一方面，他用缺席刚刚结束的上海合作组织（SCO）峰会的实际行动，公开“矮化”了习近平极为看重的多边外交平台。这无疑向世界传递了一个微妙的信号：即便是北京最亲密的盟友，也对其主导的国际秩序持保留态度。

结语

九月的开局，预示着一个充满不确定性的秋季。全球经济正因不可持续的债务和政治动荡而摇摇欲坠；特朗普作为一股无法预测的力量，仍在深刻地影响着美国的内政外交和全球金融市场的走向；而在东方，一场旨在重塑历史叙事和国际秩序的盛大表演，既展示了力量，也暴露了其内部的矛盾与外部的尴尬。世界正站在一个关键的十字路口，未来的每一步都将充满变数与挑战。