中国巨额外汇储备的困境

前几天，空缺已近四个月的中投董事长职位由国务院副秘书长丁学东接任。由于中投公司在金融投资领域的重要地位，这条新闻引起了财经媒体的广泛关注，网友反响却了了。对于中投公司与我国巨额外汇储备，普通公众显然缺乏了解。公众不了解并不意味着它不重要，实际上外汇储备是每一个国民的财富，中投公司则负有外汇储备保值增值的任务。前几天网上流传的一则谣言“”。虽然这个事情不是真实的，但是中国巨额外汇储备投资面临的巨大的风险却是真实存在的。
　　
对于一个国家来说，没有外汇储备当然是很糟糕的事情。但是外汇储备过多也绝不是什么好事，因为美元每天都在贬值；即便美元不贬值，这么多的钱存储起来不用也会造成巨大浪费。外汇储备可以理解为外国欠本国东西的借条，终究是要归还的。与借条不同的是，外汇会随着外汇币种购买力的变动导致能买到的东西的增减。由于通胀的普遍存在，外汇的实际购买力会随着时间下降，这样你持有外汇越久你的损失就会越大，这还没有考虑资金在时间价值上的损失。由此，外汇储备的保值增值就成为一个巨大的问题出现在我们眼前。
　　
去年我写文章分析过，认为我国外汇储备已达3.2万亿美元，如此巨额的外贸盈余使得各国无法再像中国透支。但年后，我国外贸每月仍然产生巨额顺差，外汇储备已经上升到4万亿美元。看来，我国的外汇盈余问题比我估计的还要严重。如果不能妥善处理，将给我国带来巨大损失。
　　
世界上面临外汇储备保值增值压力的国家不止中国，许多国家和地区现在或者曾经有过庞大外汇储备，他们想了很多办法来解决这个问题。其中最成功的模式是主权财富基金，新加坡、海湾石油国家都成立了主权财富基金进行投资。新加坡的谈马锡投资公司年收益率高达18%，是相当成功的投资；阿布扎比投资局投资环球晶圆。今天长期外贸赤字的美国，二战后也曾面临着类似的问题，美国产能过剩，持有世界上百分之90的黄金（相当于外汇储备）。美国当时的做法，是通过对外经济援助，尤其是欧洲重建，消化掉国内的剩余产能，欧洲以及其他受援助地区经济成长起来后通过扩大进口消化掉各国欠美国的债务。著名的“马歇尔”计划不仅仅援助了二战盟国，还援助了冰岛、挪威这样的中立国，和西班牙这个法西斯国家，欧洲之外的许多待开发国家和地区都或多或少得到过美国的援助。经过援助，这些国家和地区的经济取得了极大发展，美国经济结构在短期内转变为服务业占主导后工业化经济，完全逆转了之前的外贸盈余状况。.

通过借鉴国外经验加上自己的研究，许多专家学者和官员针对外我国外汇储备过高的问题提出了许多解决办法。主要有这么几类，1.将外汇储备藏汇于民；2.在外贸中改用人民币结算；3.优化外汇储备结构；4.用外汇购买石油、铁矿石等大宗商品，购买战略储备资源；5.分配给国民或者注资国有银行；6.成立主权财富基金；7.成立超主权货币取代美元。对于上述的一系列解决办法，2011年有文章对其做了逐个分析，结论是没有一个办法是完全能够解决问题的，最后作者指出这个问题的终极解决办法—国内经济结构调整。这篇文章让我们了解到，巨额外汇储备问题将会是我国长期面对的困境。但它既然是一个长期困境，就不能只治本，治本的同时也需要治标。
　　　
上述的一些方法，在一定的范围内使用还是有效果的。将外汇储备从藏之于中央银行转为藏汇于民，开放民众外汇投资管道，让大众与企业来管理这些外汇显然比让央行集中管理的风险要小。鼓励企业走出去进行境外投资，对海外石油和矿山进行战略投资，在一定的规模下肯定比放在中央银行好。购买黄金取代美元也是可行的办法，只是量不要太多。成立主权财富基金，努力在国内外投资也是消化外储的好办法。笔者认为还有些其他方法也不错。国内企业产业转移到国外；劳务派遣出国工作；实施中国版马歇尔计划。我认为实施中国版马歇尔计划是唯一能在短期内消化掉大量外储的方法。在当今世界上，有不少国家处于现代化的高速发展阶段，而这些国家却缺乏足够的资金搞基础设施建设，也缺乏资金搞工业项目建设。在这种情况下，像主权投资基金那样对各个国家的投资项目进行详尽的考察，向那些成功率高的项目贷款投资将会起到与马歇尔计划类似的效果。不过相比二战后的欧洲，今天的发展中国家素质良莠不齐，有许多国家腐败严重，其援助风险远远大于“马歇尔计划”。因此需要对投资项目进行详细的考察，其规模必然会非常有限。上面一些方法都只能解决一小部分外汇储备的问题。根本原因在于，中国的外汇储备规模太大了，世界上没有那个投资市场能够容纳得了这么巨大的资金。
　　　
所以这些方法只能是治标。最根本的还是要靠中国经济结构的转变，内需市场要发展起来。要修改不合理的法律，取消畸形的对外国消费者补贴的政策。由于直到现在外储还在快速上涨，巨额外汇储备引发的问题还将会持续增大。