個股投資：我學到的，不是選股，而是等待

2026年1月18日
筆者在投資配置上，主要仍然集中於股票市場。當中包括追蹤大盤的被動式指數基金、部分因子投資基金，同時亦持有少量個股，例如 Disney、Occidental Petroleum、Tesla，以及加密貨幣交易平台 Coinbase。在香港市場方面，則包括 長和 及 西部水泥。

不過，今天想分享的，並不是資產配置，而是我在「個股投資」上的一些經驗。

如果要形容過去的回報，我會用「慘痛」兩個字。原因很簡單——在香港市場投資個股，本身就不是一件容易的事，而筆者亦只是業餘投資者，自然無法與專業機構相比。早年的回報並不理想，也令我逐步把重心轉向被動式指數基金。能夠穩定取得接近市場平均的回報，其實已經令人滿足。

但即使如此，我仍然保留少量個股投資，其中 2233 西部水泥 是目前唯一一隻我願意相對重注的股票。這並非短期判斷，而是來自超過八年的持續研究。坦白說，這隻股票在過去數年，曾為筆者帶來不小的心理壓力與資金波動，但也正是這段經歷，讓我對個股投資有了更現實的理解。

個股，從來不是線性上升

個股的走勢，與大盤指數有一個根本性的差異——它從來不是穩定向上的。

以 Amazon（AMZN） 為例。自 1997 年上市至今，股價累積升幅超過 250 倍以上，但這並非來自持續、平滑的上升，而是高度集中於少數關鍵年份：

• 1998 年：約 +970%，來自網絡科技泡沫早期，估值急速擴張

• 2003 年：約 +178%，泡沫破裂後市場重新評估其長期競爭力

• 2007 年：約 +140%，業務規模與新商業模式逐步成形

• 2009 年：約 +160%，金融危機後的強勁反彈

• 2023 年：約 +80%，疫情後成本重整與現金流改善

換言之，AMZN 接近三十年的歷史回報，主要由這幾年所推動，而不是每年平均上升。若投資者無法承受長時間橫行、回撤，或在關鍵時刻離場，實際上很難完整享受到最終成果。

因此，在個股投資中，最困難的從來不是「選中一隻股票」，而是等待時間去驗證自己的判斷。

2233 的走勢，同樣如此

在 2233 西部水泥 身上，我看到非常相似的特徵。

以近年的股價變化為例（僅作歷史描述）：

• 2024 年初 股價約在 0.5–0.6 港元區間

• 2024 年底 回升至 1 港元以上

• 2025 年 隨著基本面與市場重新定價，股價一度升至 接近 3 港元水平

但這段升幅，並非每日平均上升，而是集中出現在某些關鍵時點——例如公告、行業變化或市場重新評估公司價值的時刻。實際持有體驗是：下跌與橫行的時間，遠多於上升的時間。

然而，當升幅真正來臨時，其幅度足以彌補此前的波動，甚至超越過去的高位。這正是個股投資的現實：它考驗的，並不只是分析能力，而是能否在漫長的不確定中保持耐性。

筆者持有這隻股票，其中一個重要原因，是公司大股東同時為創辦人及董事，本身持股比例高，具備明顯的 skin in the game。對方並非短期管理者，而是與公司長期命運深度綁定。以其年齡與資歷而言，早已具備財務自由的條件，真正能令其受益的，正是公司長遠成功。

此外，公司亦有具規模的企業股東參與，某程度上反映市場中仍有資本願意為這個機會下注。

個股投資，從來不是每天都讓人感到安心的事。
它需要的不只是眼光與技巧，更需要時間與耐性。

能否等到市場重新定價的一天，往往比預測短期走勢更重要。
這篇文章都是重新再提醒自己正確方向的等待遠比操作更為重要。

重要聲明（免責）

本文內容僅為筆者個人投資經驗與觀察分享，並不構成任何投資建議、邀請或推薦。
筆者並非持牌人士，亦未持有香港證監會發出的證券相關牌照。
所提及的股票、價格及數據僅作歷史說明用途，投資涉及風險，過往表現不代表未來回報，讀者在作出任何投資決定前，應自行研究或諮詢專業意見。